Anthropic alerta no prospecto de IPO que seus maiores clientes podem ir embora

A apresentação da Anthropic aos investidores do mercado de ações agora tem um registro oficial, e sua linha mais reveladora não trata de superinteligência. O prospecto preliminar para a abertura de capital da criadora do Claude, analisado pela Reuters, alerta que muitos de seus maiores clientes não estão sujeitos a contratos de longo prazo e podem reduzir ou interromper os gastos. A ressalva vem à tona justamente quando compradores corporativos mostram como tarefas rotineiras de IA podem migrar facilmente para modelos muito mais baratos.

Essa colisão importa para além do Vale do Silício porque o boom da IA é financiado com base na expectativa de que as empresas continuarão pagando preços premium pelos modelos mais avançados. Se aplicativos de namoro, operadoras de telecomunicações e bancos decidirem que a maioria das tarefas do dia a dia pode ser feita com softwares que custam uma fração do preço, a conta recai sobre os laboratórios, os provedores de nuvem que constroem seus data centers e, por fim, os fundos de pensão e poupadores convidados a comprar as ações.

O documento mostra tanto o impulso do negócio quanto sua exposição a riscos. A receita cresceu cerca de doze vezes no ano passado, chegando a quase US$ 4,6 bilhões, enquanto o prejuízo operacional aumentou para aproximadamente US$ 8 bilhões, ante cerca de US$ 3 bilhões. O prejuízo líquido de US$ 42 bilhões exagera o impacto, já que cerca de US$ 34 bilhões correspondem a um encargo contábil sobre financiamentos que podem ser convertidos em ações. Computação e infraestrutura custaram US$ 7,33 bilhões, mais da metade das despesas operacionais, e a empresa lista US$ 518 bilhões em compromissos futuros com nuvem e infraestrutura, diante de aproximadamente US$ 20 bilhões em caixa e investimentos de curto prazo.

Dois clientes não identificados responderam por quase um quarto da receita. Essa concentração é o ponto de pressão, porque os compradores estão cada vez mais sensíveis a preços. O Financial Times informou que as menções a modelos de pesos abertos em teleconferências de resultados aumentaram seis vezes em relação ao ano anterior, com PNC Financial, CH Robinson e Siemens entre as empresas que os adotaram. Vinay Kuruvila, diretor de tecnologia do Tinder, disse ao jornal que os gastos do aplicativo com IA passaram de uma taxa anual de cerca de US$ 1 milhão em janeiro para US$ 10 milhões em julho e que ele não queria outro salto de dez vezes; agora, o Tinder direciona solicitações rotineiras para modelos de pesos abertos. Mark Austin, executivo da AT&T, afirmou que cerca de 40% das solicitações internas de IA da empresa já são encaminhadas a modelos abertos, e que a meta é chegar a 60% a 70%.

Os dados de uso confirmam essa tendência. No AI Gateway da Vercel, que desenvolvedores usam para encaminhar solicitações entre modelos, sistemas de pesos abertos processaram 56% dos tokens em agosto, ante 7% em dezembro, com famílias desenvolvidas na China — como DeepSeek, Qwen, da Alibaba, e GLM, da Z.ai — por trás de boa parte do crescimento. O preço médio pago por token no gateway caiu 23,2% em agosto, na terceira queda mensal consecutiva.

Volume, porém, não é receita. Os mesmos números da Vercel mostram que os modelos abertos responderam por apenas cerca de 14% dos gastos, embora tenham processado mais da metade do tráfego, enquanto a Anthropic, sozinha, concentrou 64% de todos os gastos no gateway em agosto. Modelos baratos estão ganhando tarefas em grande escala, como resumos e conversas de atendimento ao cliente, enquanto as empresas continuam pagando por sistemas de ponta quando um erro custa caro; até a AT&T ainda encaminha tarefas complexas para OpenAI e Anthropic. Os dados dos roteadores também representam em excesso desenvolvedores que migram diante da primeira opção mais barata e deixam de fora os contratos empresariais e o tráfego direto de APIs, que respondem por boa parte da receita dos laboratórios.

Quem mais está exposto a essa diferença são justamente aqueles a quem se pede que financiem essa aposta. A Reuters informou que a Anthropic busca uma avaliação acima de US$ 2 trilhões, mais que o dobro dos US$ 965 bilhões estabelecidos em sua última rodada privada — na prática, uma aposta de que o segmento premium vai se sustentar enquanto o mais barato cresce. Os provedores de nuvem e fabricantes de chips do outro lado dos US$ 518 bilhões em compromissos carregam uma aposta semelhante. Segundo a Fortune, o prospecto dedica cerca de um terço de suas 261 páginas a riscos, incluindo alertas de que a IA pode representar riscos catastróficos ou existenciais.

A Anthropic protocolou confidencialmente o pedido de abertura de capital em 1º de junho e não tornou o documento público; segundo a Reuters, a oferta é esperada para depois de novembro. Uma leitura mais clara dos orçamentos de IA virá antes, quando a Micron divulgar seus resultados em 30 de setembro, com uma projeção de cerca de US$ 50 bilhões em receita trimestral. Até lá, os investidores estão avaliando uma empresa cujos maiores clientes podem ir embora, num mercado em que sair ficou mais barato.

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