Família tailandesa paga S$ 1,1 bilhão por hotéis de empresa que ela própria controla

Nos grandes conglomerados familiares do Sudeste Asiático, a transação mais difícil não é uma aquisição, mas uma transferência. A família Sirivadhanabhakdi, cuja fortuna abrange ThaiBev e Frasers Property entre Bangkok e Singapura, está executando agora uma dessas movimentações: uma empresa de investimento de propriedade dos cinco filhos de Charoen Sirivadhanabhakdi vai adquirir ativos hoteleiros da Frasers Property Limited, a incorporadora listada em Singapura que a família também controla.

A transação envolve hotéis e apart-hotéis da carteira da Frasers Property. O comprador é um veículo familiar privado. O vendedor é uma empresa de capital aberto com acionistas minoritários fora da família. A Frasers Property é listada em Singapura, onde as regras sobre transações com partes relacionadas são específicas e obrigatórias; a operação exigirá avaliação independente e, a depender do valor, aprovação dos acionistas segundo as exigências da SGX.

É aí que reside a questão de governança. Transações com partes relacionadas dentro de conglomerados de controle familiar são legais, divulgadas e comuns no Sudeste Asiático. Mas também são estruturalmente difíceis de precificar a valor de mercado, porque os incentivos dos dois lados da mesa pertencem às mesmas pessoas. Os acionistas minoritários da Frasers Property têm interesse direto em saber se S$ 1,1 bilhão reflete o valor justo. O regulador do mercado de capitais de Singapura tem intensificado a fiscalização exatamente nesse tipo de operação nos últimos anos.

Os ativos estão avaliados em S$ 1,1 bilhão, equivalente a cerca de US$ 848 milhões. A Frasers Property vem gerenciando ativamente sua carteira em um contexto de alta de juros e demanda hoteleira irregular no pós-pandemia. Transferir esses ativos para um veículo familiar privado permite à companhia listada enxugar seu balanço; também concentra um volume relevante de receita hoteleira nas mãos da próxima geração, fora do escrutinio do mercado público.

A fortuna de Charoen Sirivadhanabhakdi inclui ThaiBev, detentora da cerveja Chang, a Frasers Property e um império de distribuição e varejo que engloba a Berli Jucker. Seus cinco filhos têm assumido posições cada vez mais visíveis na gestão do grupo. Esta operação coloca uma parcela definida da receita hoteleira familiar em um veículo de controle privado.

O uso que a Frasers Property fará dos recursos determinará em favor de quem a transação foi feita. Se a companhia reinvestir S$ 1,1 bilhão em ativos de maior rendimento ou na redução de dívidas, os acionistas minoritários se beneficiam. Se não fizer isso, a operação parecerá, em retrospecto, uma transferência de valor para a família às custas da empresa aberta.

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