Alphabet levanta US$ 85 bilhões enquanto Big Tech migra para IA financiada por dívida

As cinco plataformas que sustentam a maior parte da computação em nuvem do mundo — Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft e Oracle — estão queimando capital mais rápido do que conseguem gerar. Os gastos de capital como proporção da receita agora variam entre 45% e 57% no grupo; em 2024, essa fatia estava na casa dos 10%. O ponto de inflexão, onde os investimentos em infraestrutura de IA passaram a superar o fluxo de caixa operacional que os sustentava, chegou neste trimestre.

Para qualquer funcionário que receba salário de uma dessas empresas, ou qualquer consumidor que dependa dos serviços que elas operam, essa mudança tem peso. Os recursos de IA que chegam aos softwares de produtividade, ferramentas em nuvem e algoritmos de recomendação que direcionam notícias e compras não são mais financiados pelos lucros. São financiados por dinheiro emprestado — e por um mercado de ações que, até agora, escolheu acreditar que os retornos virão.

A Alphabet foi a primeira e a mais agressiva. A empresa-mãe do Google captou US$ 84,75 bilhões em novas ações, uma das maiores captações de capital da história corporativa dos EUA. Cerca de US$ 44,75 bilhões, incluindo uma colocação privada de US$ 10 bilhões com a Berkshire Hathaway, são direcionados para infraestrutura de IA e fins corporativos relacionados. A Amazon veio na sequência com um título de US$ 25 bilhões. A Oracle, por sua vez, anunciou um plano combinado de dívida e equity de US$ 40 bilhões para seu próximo ano fiscal.

Somando tudo, projeta-se que as cinco hyperscalers gastem cerca de US$ 800 bilhões em despesas de capital em 2026, mais de 80% acima do ano anterior. Esse valor supera o PIB anual da Suíça. A parcela do capex financiada por dívida externa subiu de 9% em 2024 para 32% nos dezoito meses até junho de 2026, com o Morgan Stanley projetando que apenas os empréstimos das hyperscalers ultrapassarão US$ 400 bilhões este ano — mais que o dobro dos US$ 165 bilhões captados em 2025.

A posição dos céticos não é difícil de enunciar. A infraestrutura de IA tem custos iniciais pesados e um horizonte de retorno longo. A receita que os novos data centers devem gerar — com serviços de IA em nuvem, acesso a APIs e assinaturas de software empresarial — ainda não é visível na escala necessária. Na Amazon, Meta e Oracle, em particular, o fluxo de caixa livre está sob pressão; a análise da FactSet sugere que algumas hyperscalers podem se aproximar de zero ou ficar negativas em 2026. O Bank for International Settlements alertou que o setor de tecnologia precisará emitir cerca de US$ 1,5 trilhão em novas dívidas nos próximos três anos para manter o ritmo atual — uma onda de endividamento sem precedentes na história do setor.

O quadro completo ficará mais nítido quando as hyperscalers divulgarem os resultados do terceiro trimestre em meados de outubro. A Alphabet, Meta e Microsoft estão programadas para divulgar com dias de diferença, seguidas pelo relatório do segundo trimestre fiscal da Oracle em dezembro.

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