SpaceX investiu US$ 15,8 bilhões em IA em um trimestre — e as ações caíram 10%

A SpaceX reportou US$ 7,8 bilhões em receita no segundo trimestre, um avanço de 92% que superou as expectativas dos analistas em quase US$ 1 bilhão. O número em que Wall Street focou foi outro: US$ 18,4 bilhões em despesas de capital no trimestre, dos quais US$ 15,8 bilhões foram destinados não a foguetes ou satélites, mas a infraestrutura de computação para inteligência artificial. As ações caíram até 10% no dia — a primeira sessão da SpaceX como empresa de capital aberto a divulgar resultados.

A divulgação reformulou o que os investidores detêm. A SpaceX abriu capital no início deste ano com uma tese baseada na dominância do lançamento espacial comercial e na rede de banda larga por satélite Starlink. A SpaceX que publicou seu primeiro balanço trimestral é também uma das maiores investidoras em infraestrutura de IA do planeta, comprometendo mais capital em computação em três meses do que muitos hyperscalers alocam em um ano inteiro.

O capex superou as estimativas dos analistas, de US$ 13,2 bilhões, e representou um aumento de seis vezes em relação ao trimestre equivalente do ano anterior. O presidente-executivo Elon Musk descreveu o ritmo de gastos como “totalmente louco” na teleconferência de resultados, e depois se comprometeu a acelerá-lo. Ele projetou US$ 1 trilhão em receita anual até 2030 — cerca de cinco vezes a taxa atual — e mencionou robôs lunares como parte do roteiro de produtos. A despesa de capital total para o ano deve agora ultrapassar US$ 45 bilhões.

Abaixo do número da IA, os negócios subjacentes mostraram força genuína. A base de assinantes da Starlink dobrou, para 12 milhões. A xAI, subsidiária de inteligência artificial que opera o modelo de linguagem de grande escala Grok, gerou US$ 2,56 bilhões em receita — um aumento de 247% que a tornou a linha de crescimento mais rápida do portfólio. O fluxo de caixa operacional foi positivo. O prejuízo líquido de US$ 541 milhões no trimestre confirmou que a SpaceX está financiando simultaneamente dois negócios intensivos em capital: um construído para a órbita, outro para a computação.

O ceticismo é estrutural, não episódico. O capex anual esperado da SpaceX, de mais de US$ 45 bilhões, excede toda a sua base de receita do ano anterior. A aposta subjacente — de que os retornos da infraestrutura de IA chegarão rápido o suficiente para sustentar o investimento contínuo em aeroespacial — depende de o poder de precificação do Grok se manter e de nenhum concorrente subcotar a xAI no custo por token. Nenhuma empresa de IA nesta escala demonstrou retornos proporcionais a gastos com infraestrutura neste nível. Se o Grok conseguirá gerar o throughput para justificar US$ 15 bilhões por trimestre em custos de computação continua sendo uma pergunta em aberto, não uma resposta consolidada.

O mapa de partes interessadas é mais amplo do que a teleconferência de resultados reconheceu. Para fabricantes de semicondutores, contratantes de data centers e as concessionárias de energia conectadas aos campi da SpaceX no Texas e na Flórida, US$ 15 bilhões em capex trimestral de computação se traduzem em receita direta. Para os funcionários — a empresa opera com cerca de 13 mil pessoas — a atribuição agora abrange engenharia orbital e operação de servidores de IA, sem um anúncio público proporcional. Para investidores de varejo que compraram ações na abertura de capital com base no crescimento de assinantes da Starlink, a empresa que eles detêm agora compete com Amazon Web Services, Microsoft Azure e Google Cloud por participação no mercado de cargas de trabalho de IA — um mercado onde chegar tarde à escala é caro.

A SpaceX está programada para divulgar os resultados do terceiro trimestre em outubro. Entre agora e lá, a empresa se comprometeu a realizar dois voos de teste orbital da Starship e um lançamento comercial de conectividade Starlink em voo para aeronaves. Esses marcos fornecerão o primeiro sinal operacional de se os gastos com IA estão comprimindo ou estendendo o prazo para o negócio lucrativo de transporte espacial descrito no prospecto da oferta pública inicial.

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