Aqua Capital aposta 2 milhões em Energizer com sua menor avaliação em anos

O mercado de baterias não é um lugar onde investidores esperam surpresas. Por design, é um dos segmentos mais previsíveis da economia de consumo — produtos de marca que as pessoas compram no piloto automático, encontrados em todas as redes de farmácias e pontas de gôndola de supermercados no mundo desenvolvido. Essa previsibilidade é exatamente a razão pela qual a Energizer Holdings, agora, merece ser lida de forma diferente.

A Aqua Capital, grupo que detém cerca de 10% das ações em circulação da Energizer, completou cinco compras no mercado aberto totalizando 100.000 ações, adicionando a uma posição que agora soma 7,58 milhões de ações. O desembolso total foi de aproximadamente US$ 2 milhões. Mais revelador do que a transação individual é o padrão: a Aqua Capital adquiriu 420.000 ações nos últimos meses e não vendeu nenhuma. Em toda a empresa, registros de insiders mostram 13 compras e zero vendas no último ano.

As compras foram feitas a cerca de US$ 20 por ação, dando à Energizer uma relação preço/lucro de aproximadamente 7,34 — bem abaixo da mediana do setor de produtos domésticos e cerca da metade do que negócios comparáveis de bens de consumo básico atualmente alcançam. Para a empresa por trás das marcas Energizer e Rayovac, esse número implica que o mercado está preparado para algo dar materialmente errado. O padrão de compras da Aqua Capital implica o oposto.

Os resultados trimestrais mais recentes da Energizer complicaram o quadro da maneira que apenas números meio-bons podem. O lucro por ação veio em US$ 0,94, aproximadamente o dobro da estimativa de US$ 0,47 dos analistas — uma verdadeira superação. A receita de US$ 643 milhões ficou abaixo do consenso de US$ 664 milhões. A empresa declarou três prioridades para o ano fiscal de 2026: restaurar o crescimento da receita líquida, reconstruir margens estreitadas pelas tarifas e retornar o fluxo de caixa livre aos níveis históricos após anos de acúmulo de dívidas impulsionado por aquisições.

Essa dívida é a complicação honesta. A Energizer carregava US$ 3,3 bilhões em seus livros no último balanço, com uma relação dívida/EBITDA de 9,25, que fica quase um quarto acima de sua própria mediana histórica. As vendas orgânicas caíram 4,3% no trimestre mais recente, refletindo uma demanda doméstica mais fraca e o desaparecimento das compras de emergência do ano anterior. O fluxo de caixa livre do primeiro trimestre de US$ 124 milhões cobriu mais de US$ 100 milhões em redução de dívida — a matemática de uma empresa tentando se recuperar, não sucumbir.

A Energizer divulga seus resultados do terceiro trimestre fiscal em agosto. Até lá, a Aqua Capital terá decidido se US$ 20 foi um piso ou apenas um ponto de descanso.

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