BCE sobe juros para 2,50% enquanto inflação de energia vinda do Irã atinge 14,3%

O Banco Central Europeu se prepara para elevar sua taxa de depósito para 2,50%, com os mercados precificando a medida como quase certa após um verão de inflação acelerada em toda a zona do euro. A decisão marcaria o segundo aumento de juros em três meses — um ritmo que reflete tanto a urgência dos números quanto a crescente tensão dentro do conselho de governadores sobre se o instrumento utilizado é adequado ao problema em questão.

Quase nada dessa inflação é puxada pela demanda — o tipo que aumentos de juros de bancos centrais são projetados para combater. Os preços de energia na zona do euro subiram 14,3% na comparação anual na leitura mensal mais recente, o principal motor de uma taxa cheia que atingiu 3,3% — o maior nível desde o outono de 2023. A inflação subjacente, excluindo alimentos e energia, na verdade está arrefecendo. O que está subindo é o custo do petróleo e do gás, e a causa é o conflito em curso no Oriente Médio.

Desde que as hostilidades envolvendo o Irã se intensificaram no início deste ano, o petróleo bruto subiu fortemente devido a temores de interrupção no fornecimento, com a AIE descrevendo a situação como uma das maiores rupturas de oferta da história recente. A conta de energia denominada em euro foi amplificada ainda mais pelo desempenho inferior da moeda frente ao dólar — consequência do diferencial de juros entre a manutenção prolongada da taxa pelo Federal Reserve e a relativa hesitação do BCE. Quando o petróleo sobe em dólar e o euro se enfraquece simultaneamente, a inflação energética na zona do euro é essencialmente multiplicada.

O paradoxo que o conselho de governadores agora enfrenta não passa despercebido pelos economistas. Elevar a taxa de depósito para 2,50% aumentará os custos de empréstimos para as famílias da zona do euro com hipotecas de taxa variável, elevará as taxas de juros para empresas e conterá os gastos do consumidor. Tudo isso reduz a demanda. Nada disso adiciona um único barril de petróleo ao mercado europeu. Críticos da medida esperada argumentam que o BCE está infligindo dor econômica a famílias e pequenas empresas para combater um problema de preços que se origina em decisões geopolíticas inteiramente fora do alcance da política monetária.

Dentro do conselho, a divisão é real. A ala hawk — liderada por membros do norte da Europa ainda focados na credibilidade após o episódio inflacionário de 2022 — argumenta que o banco deve agir com base no número cheio que pode ver, e não no núcleo que espera que se modere. Se segurar com a inflação em 3,3%, corre o risco de um descolamento de expectativas que tornou a posição do Fed tão difícil em 2022 e 2023. Os pombos contrapõem que elevar os juros agora corre o risco de empurrar uma economia da zona do euro em desaceleração para a contração precisamente no momento em que as famílias são apertadas pelos custos de energia de ambos os lados.

Para os tomadores de crédito europeus, a decisão chega em um momento difícil. Detentores de hipotecas de taxa variável — mais prevalentes no sul da Europa — enfrentam um aumento imediato de custos. Empresas que dependem de crédito rotativo verão os custos de financiamento subirem ligeiramente. Consumidores que começavam a retornar aos gastos discricionários enfrentam nova pressão sobre a renda disponível de duas direções simultaneamente: as contas de energia e os pagamentos de empréstimos.

Espera-se que Christine Lagarde aborde o raciocínio do conselho de governadores na coletiva de imprensa de quinta-feira, incluindo se sinaliza novos aumentos ou introduz uma pausa condicional para outubro. A atenção dos investidores então se voltará quase imediatamente para a decisão do Federal Reserve na semana seguinte, onde a precificação de mercado coloca uma alta de 25 pontos-base em aproximadamente 56% — um número que subiu a cada escalada das tensões no Oriente Médio.

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