Fed mantém juros mas três votos a favor de alta elevam chance de setembro a 80%

O Federal Reserve manteve sua taxa de juros de referência na faixa de 3,50% a 3,75%, mas o voto que define a decisão desta semana não é o dos nove membros que votaram pela manutenção. É o dos três que não votaram. Beth Hammack, do Fed de Cleveland, Neel Kashkari, de Minneapolis, e Lorie Logan, de Dallas, votaram cada um por um aumento imediato de um quarto de ponto percentual. Foi a primeira vez desde setembro de 2016 que três formuladores de política monetária discordaram em uma única direção unificada em uma reunião do FOMC.

Para o mercado de títulos, a discordância foi um veredito. O rendimento do título de 30 anos do Tesouro subiu para 5,21% — seu nível mais alto desde 2007 — e os mercados futuros se ajustaram, elevando a probabilidade de um aumento da taxa em setembro para cerca de 80%. A manutenção é a política atual. O mercado já decidiu que é temporária.

O presidente Kevin Warsh, que assumiu o cargo de Jerome Powell no início deste ano sob a reformulação da liderança do Fed pelo governo Trump, abordou as discordâncias em uma entrevista coletiva excepcionalmente franca. “Pedi uma boa briga de família, e tive uma”, disse ele, enquadrando o desacordo interno como um debate produtivo, e não uma fratura. Ele também traçou uma linha mais dura sobre a inflação acima da meta: “Não existe meta implícita suave. Não neste comitê. Existe apenas uma meta e ela é de 2%.”

O contexto da inflação torna difícil sustentar a paciência. O Core PCE — a medida de inflação preferida do Fed — atingiu 3,4% em maio, acima dos 3,0% no final do ano passado, impulsionado em grande parte pelos custos elevados de energia depois que o petróleo bruto ultrapassou US$ 100 por barril na primavera. Warsh apontou para as taxas de juros mais altas baseadas no mercado como um aperto já em andamento, argumentando que elas reduzem a urgência de uma medida formal. É uma leitura razoável de uma situação complicada. É também uma que depende fortemente de os preços do petróleo permanecerem onde estão.

Um aumento em setembro teria efeitos diretos sobre os balanços das famílias de uma forma que um pico nos rendimentos não tem. Cartões de crédito com taxa variável, linhas de crédito com garantia de imóvel e hipotecas com taxa ajustável — todos indexados à taxa de curto prazo que o Fed controla — seriam reajustados para cima. Em um mercado imobiliário onde os pedidos de novas hipotecas se contraíram por três trimestres consecutivos, um quarto de ponto adicional adiciona pontos-base a um ambiente de financiamento que já excluiu milhões de compradores de primeira viagem do mercado.

Três discordantes não garantem o resultado que estão sinalizando. Warsh administra uma coalizão, e a linguagem do comunicado preservou sua margem para manter a taxa novamente em setembro, se os dados cooperarem. Ele usou as discordâncias como um sinal de saúde interna, não de pressão interna. Se essa interpretação sobreviverá até agosto depende de um único dado: o índice de preços ao consumidor (CPI) de julho, previsto para 12 de agosto, é a divulgação mais consequente antes da reunião de setembro, que ocorre no dia 17. Se a inflação impulsionada pela energia não amolecer, os três votos discordantes se tornam um piso, não um teto.

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