Elon Musk vê a SpaceX valendo mais que a economia do planeta no dia em que mira AT&T e Verizon

Elon Musk tem o hábito de comparar o valor da SpaceX com coisas que não são empresas. Sua referência mais recente é o planeta: em uma publicação no X, o CEO da SpaceX disse enxergar um caminho para que a fabricante de foguetes e satélites valha muito mais que toda a economia da Terra. A maior parte da cobertura tratou a declaração como um problema matemático. Uma leitura mais útil começa pelo que a SpaceX fez naquele mesmo dia.

Naquela quinta-feira, a SpaceX anunciou que estava comprando um bloco nacional de frequências de baixa frequência para transformar a Starlink Mobile em uma operadora de telefonia móvel nos Estados Unidos. As ações da AT&T, da Verizon e da T-Mobile caíram após o fechamento do pregão. Um dos anúncios era um slogan. O outro, um plano de negócios ainda à espera de aprovação regulatória — e foi esse que provocou a reação do mercado.

O que “ordens de grandeza” exigiriam na prática

A citação completa: “Isso vai parecer completamente maluco, mas vejo um caminho para a SpaceX valer ordens de grandeza a mais do que a economia atual da Terra.” O Business Insider fez as contas. Em abril, o Fundo Monetário Internacional projetou que a produção mundial chegaria a US$ 126 trilhões neste ano. A SpaceX encerrou a quinta-feira com valor de mercado de cerca de US$ 2,2 trilhões, o que significa que a economia global é aproximadamente 57 vezes maior. “Ordens de grandeza”, no plural, significa pelo menos cem vezes; isso coloca o piso indicado por Musk acima de US$ 12 quatrilhões e exigiria que as ações subissem cerca de 5.500 vezes.

Musk amenizou a declaração em menos de um dia. “‘Ver um caminho’ não é uma afirmação de extrema confiança de que alcançaremos esse resultado”, escreveu na sexta-feira. “Significa apenas que acredito que esse caminho existe e que a probabilidade de alcançá-lo não é zero.” Uma afirmação sem número, sem prazo e acompanhada de uma probabilidade diferente de zero não é uma previsão. É um estado de espírito.

Os analistas ouvidos pelo Business Insider se dividiram em linhas conhecidas. Russ Mould, diretor de investimentos da AJ Bell, interpretou a declaração como uma aposta em colônias e recursos fora da Terra, mas disse que qualquer fluxo de caixa vindo desse futuro deveria receber uma taxa de desconto “extremamente alta”. Ipek Ozkardeskaya, analista sênior do Swissquote Bank, foi mais direta: “O que ele não diz é quanto vai custar chegar lá!” Neil Wilson, estrategista de investimentos da Saxo UK, chamou a publicação de “um pouco do clássico exagero e espetáculo de Musk” e aconselhou os investidores a “prestar atenção ao que está acontecendo nos bastidores”.

Nos bastidores: frequências, não asteroides

Naquela semana, o que acontecia nos bastidores era o espectro de radiofrequência. A SpaceX concordou em comprar o portfólio nacional de frequências de 800 MHz da Grain Management, com até 14 megahertz de espectro pareado e licenças que cobrem quase toda a população dos Estados Unidos. O preço não foi divulgado, e o acordo ainda depende da aprovação da Federal Communications Commission. A SpaceX afirmou que as licenças eliminam uma das últimas grandes lacunas técnicas da Starlink Mobile e abrem caminho para que ela se torne uma grande operadora móvel nos Estados Unidos, informou a CNBC. Na prática, a ideia é oferecer a cobertura em ambientes internos que os satélites, sozinhos, têm dificuldade para proporcionar.

Wall Street levou isso a sério de um jeito que não levou a cifra dos quatrilhões. Às 17h, no horário da Costa Leste, a AT&T caía 7,3% nas negociações após o fechamento do pregão, enquanto T-Mobile e Verizon recuavam 6,6% cada; a SpaceX, por sua vez, avançava 1,5%, segundo a Quiver Quantitative. Na mesma semana, a FCC autorizou uma constelação de próxima geração da Starlink Mobile com 15 mil satélites de conexão direta com dispositivos.

Os números que sustentam o valor das ações

O cenário realista já é bastante ambicioso por si só. A SpaceX informou receita de US$ 7,8 bilhões no segundo trimestre, alta de 92% em relação ao mesmo período do ano anterior, e prejuízo líquido de US$ 541 milhões, menor que o prejuízo de US$ 1 bilhão registrado doze meses antes. A Starlink é o principal motor de caixa da empresa e, até agora, seu único negócio lucrativo. As estimativas de consenso compiladas pela TIKR vão de US$ 45,1 bilhões em receita neste ano a cerca de US$ 200 bilhões em 2028.

Os celulares, sozinhos, não fecham essa conta. O JPMorgan estima o mercado móvel americano inteiro em cerca de US$ 240 bilhões e não espera que a Starlink Mobile represente uma ameaça significativa, o que deixa a maior parte do crescimento por conta da computação em IA — uma expansão que a SpaceX planeja financiar, em parte, com US$ 40 bilhões em dívidas. É aí que entra a ressalva de Wilson: a SpaceX está “maciçamente exposta ao risco de uma bolha de IA e depende da onda de financiamento por dívida para continuar avançando”.

Em agosto, Musk disse a analistas que a SpaceX projeta internamente uma receita de US$ 1 trilhão até 2030, com uma “chance diferente de zero” de chegar lá um ano antes. Mesmo multiplicando esse valor por cem, ele ainda fica abaixo de 1% da avaliação que Musk agora sugere. Mohit Oberoi, da Barchart, listou os precedentes: uma Tesla valendo mais que Apple e Saudi Aramco juntas, um robô Optimus acrescentando US$ 25 trilhões ao valor de mercado e um milhão de robotáxis até 2020.

O quatrilhão vai render compartilhamentos. O número que vai determinar quanto a SpaceX valerá no ano que vem está nas mãos da FCC: um bloco de licenças de 800 MHz que a T-Mobile vendeu à Grain em agosto e contra o qual talvez agora tenha de competir.

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