Petróleo a 90 dólares após ataque em Ormuz: mercados apostam em alta do Fed em setembro

Kevin Warsh deixou Jackson Hole sem se comprometer com setembro. O Estreito de Ormuz se comprometeu por ele.

Um ataque militar dos EUA a lançadores de foguetes iranianos que se preparavam para minar a via marítima pôs fim a semanas de relativa calma no fim de semana, levando o Brent a superar US$ 90 o barril. Na manhã de segunda-feira, os mercados já tinham precificado a probabilidade de um aumento de juros pelo Federal Reserve na reunião do FOMC do próximo mês em 55,7% — cerca de 20 pontos percentuais acima do nível de 48 horas antes, segundo a ferramenta FedWatch do CME Group.

O Estreito de Ormuz transporta cerca de 25% do petróleo bruto transportado por via marítima do mundo e 19% do seu gás natural liquefeito. O número que importa para o orçamento doméstico é mais simples: cada dólar sustentado a mais no barril acaba chegando à bomba de combustível e à conta de aquecimento. Nesse sentido, o cálculo militar de um ataque noturno se conecta diretamente ao que uma família em Madri, Mumbai ou Minneapolis pagará pela energia nos próximos meses — e à possibilidade de a taxa do financiamento imobiliário que esperam ver cair ser elevada, em vez disso.

Warsh já havia dado o tom. Em seu discurso em Jackson Hole, ele declarou que o banco central poderia ter “trabalho a fazer” na inflação — linguagem deliberadamente ambígua que os mercados leram como um sinal verde condicional para o aperto monetário — embora tenha se recusado a especificar qualquer reunião. A votação do FOMC em julho já havia terminado em 9 a 3, com três membros em dissidência a favor de um aumento de 0,25 ponto percentual, o que significa que um choque de petróleo isolado não está mudando convicções tanto quanto dando a cobertura de que o centro precisa para se mover.

O contra-argumento merece o mesmo peso. A política monetária é um instrumento de demanda; o choque de preços atual é puxado pela oferta, por um conflito geopolítico que o Fed não causou nem controla. Um aumento de 0,25 ponto percentual, para 3,75%, enquanto os gastos no varejo estão em queda e os consumidores absorvem custos de energia mais altos é um tipo específico de julgamento econômico — um que arrisca desacelerar justamente a atividade que mantém os salários corrigidos pela inflação acima da superfície. Vários observadores do Fed argumentam que Warsh está lendo um choque de oferta como um sinal de demanda, e que o aumento resultante, se vier, será lembrado como fora de hora.

A realidade corporativa fica no meio-termo. A Exxon divulgou lucro de US$ 14,5 bilhões no segundo trimestre e a Chevron reportou US$ 12,1 bilhões — juntos, cerca de US$ 160 milhões por dia de lucro, com o petróleo de guerra elevando seus resultados. Nenhum dos dois resultados é, de forma direta, favorável ao consumidor, e o presidente-executivo da Exxon sinalizou “condições desafiadoras” nas margens de refino, que é a parte do negócio do petróleo mais próxima do que os motoristas pagam na bomba.

Duas divulgações de dados agora determinam se setembro verá um aumento. O relatório de empregos de agosto sai em 5 de setembro, e o índice de preços ao consumidor (CPI) de agosto chega na semana seguinte — ambos antes de a janela do FOMC se fechar. Se o mercado de trabalho se mantiver e a inflação vier acima do esperado, o choque do petróleo terá sido simplesmente o momento em que a conta fechou. Se qualquer um dos dois enfraquecer, a probabilidade de 55% parecerá um pico em busca de um catalisador.

O FOMC se reúne nos dias 15 e 16 de setembro. O mercado de petróleo já votou.

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