Tesouro americano a 5,11%, o nível mais alto desde 2007, pressiona financiamentos imobiliários

Algo mudou no mercado de títulos dos Estados Unidos — e os pedidos de financiamento imobiliário vão sentir o efeito antes dos balanços das empresas. O rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos disparou 15 pontos-base, chegando a 5,11%, o nível mais alto desde 2007, depois que a economia dos EUA mostrou algo inesperado: o crescimento mais acelerado da atividade empresarial em mais de cinco anos. Não foi uma reação de medo, mas uma reavaliação.

A reavaliação diz respeito ao Federal Reserve. Quando o Fed elevou sua taxa básica para a faixa de 3,75% a 4%, pela primeira vez desde 2023 — em parte, por causa do petróleo, que havia ultrapassado US$ 103 por barril —, os mercados presumiram que o ciclo de aperto monetário entrava em uma fase final mais lenta. Os dados mais recentes do PMI mostram que a economia não está correspondendo a essa expectativa. Os setores de serviços e de manufatura cresceram mais do que o previsto, e o mercado de títulos reagiu levando as taxas de longo prazo a níveis que a maioria dos mutuários não via desde uma época em que os preços eram consideravelmente mais baixos.

O rendimento do título de 10 anos não é algo abstrato. É a taxa usada como referência pelos credores para definir os juros das hipotecas de taxa fixa com prazo de 30 anos, acrescida de um spread que ficou, em média, em torno de 175 pontos-base nos últimos meses. Com os níveis atuais, essa conta coloca a taxa média das hipotecas de 30 anos em 7% ou mais, e alguns credores já foram além. Em um empréstimo de US$ 500 mil, a diferença entre uma hipoteca a 6,5% e outra a 7% é de cerca de US$ 165 por mês — um valor modesto, até ser multiplicado em um mercado imobiliário já pressionado pela falta de imóveis disponíveis e de oferta.

A pressão vai além do mercado imobiliário. Financiamentos de automóveis, linhas de crédito para pequenas empresas e dívidas comerciais com taxa variável são reajustados com base no mesmo referencial. Empresas que vêm renovando obrigações com juros flutuantes desde que os aumentos das taxas foram retomados neste ano estão diante de janelas de refinanciamento que se fecham há meses. O aperto é maior para as companhias que não conseguem acessar os mercados de dívida de grau de investimento com taxa fixa nem absorver mais um aumento no custo do dinheiro emprestado.

O argumento contra interpretar esse movimento como uma ruptura estrutural é o seguinte: os dados que elevaram os rendimentos são um sinal de força econômica, não de fragilidade. O mercado imobiliário dos EUA conviveu com hipotecas a 7% e 8% durante a maior parte das duas décadas anteriores à crise financeira de 2008, e uma geração de compradores foi tão afastada dos padrões daquele período que, hoje, uma taxa de 7% parece incomum, quando na verdade é apenas histórica. Há também o fator petróleo. Se os preços do petróleo bruto recuarem — como chegaram a fazer brevemente na semana passada, diante de sinais diplomáticos vindos do Golfo —, os temores de inflação tendem a diminuir, e os rendimentos dos títulos costumam acompanhar essa queda.

Para quem tem dinheiro disponível para investir, um rendimento de 5,11% nos títulos do Tesouro de 10 anos representa o melhor retorno sustentado em papéis garantidos pelo governo desde antes da crise financeira. Os títulos do Tesouro com vencimento em seis meses pagam mais de 5%. As novas emissões líquidas foram absorvidas sem dificuldade, o que sugere uma verdadeira migração das ações para a renda fixa — movimento que tende a persistir quando os rendimentos superam os níveis que grandes investidores institucionais consideram uma alternativa confiável às ações.

A próxima reunião do Federal Reserve será no fim de outubro. Os mercados atribuem uma probabilidade de 66% a um segundo aumento de juros antes do fim do ano, acima dos 55% registrados no início desta semana. O mercado de títulos fez sua aposta na quarta-feira. O relatório de emprego de setembro e a próxima leitura do índice de inflação PCE subjacente — ambos previstos antes da reunião de outubro — vão mostrar se a aposta estava certa.

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